1.KV.17 STATENS PENSJONSFOND UTLAND KVARTALSRAPPORT /2017 1.KV.17 STATENS PENSJONSFOND UTLAND KVARTALSRAPPORT /2017 HOVEDPUNKTER Tall og fakta 1. kvartal 2017 3,8 297 MRD. KR Statens pensjonsfond utland fikk en avkastning på 3,8 prosent, eller 297 milliarder kroner i første kvartal 2017. ISSN 1893-3114 (trykk) ISSN 2464-3092 (nett) Design: Brandlab Foto: Getty Images/Allan Davey/unexpected Produksjon: 07 Medi AKSJE INVESTERINGER RENTE INVESTERINGER UNOTERTE EIENDOMS INVESTERINGER 5,5 0,8 0,6 Avkastningen på fondets aksjeinvesteringer var 5,5 prosent, mens renteinvesteringene fikk en avkastning på 0,8 prosent. Investeringer i unotert eiendom fikk en avkastning på 0,6 prosent. Avkastningen på investering 7 867 MRD. KR Ved utgangen av kvartalet var fondets markedsverdi 7 867 milliarder kroner. Fondet var investert med 64,6 prosent i aksjer, 32,9 prosent i rentepapirer og 2,5 prosent i unotert eiendom. AKSJE INVESTERINGER RENTE INVESTERINGER UNOTERTE EIENDOMS INVESTERINGER 64,6 32,9 2,5 Innhold 1 2 3 INVESTERINGENE FORVALTNINGEN HOVEDTALL OG REGNSKAP Aksjeinvesteringene________ 6 Forvaltningen______________ 13 Hovedtall__________________ 18 Renteinvesteringene________ 9 Investeringsrisiko__________ 14 Eiendomsinvesteringene___ 12 Investeringer og eierskap___ 16 Regnskaps- rapporter Investeringene 6 AKSJEINVESTERINGENE Aksjeinvesteringene, som utgjorde 64,6 prosent av fondet ved utgangen av kvartalet, fikk en avkastning på 5,5 prosent. Avkastningen i kvartalet var drevet av positive forventninger i både utviklede og fremvoksende markeder. Det amerikanske aksjemarkedet startet å INVESTERINGENE Nordamerikanske aksjer hadde en avkastning på 4,0 prosent i kvartalet og sto for 39,3 prosent av fondets aksjeinvesteringer. Avkastningen for aksjer notert i USA var 4,1 prosent, tilsvarende 5,6 prosent målt i lokal valuta. USA var fondets største enkeltmarked og sto for 37,2 prosent 8 Industriselskaper fikk en avkastning på 7,0 prosent i kvartalet. Oppgangen var drevet av sterk avkastning i verkstedindustrien, spesielt innenfor industrirobot- og produksjonsutstyr- segmentet. Sterkere økonomiske tall fra Japan og Europa samt en forventning om økte investeringer bidro til investo INVESTERINGENE RENTEINVESTERINGENE Renteinvesteringene utgjorde 32,9 prosent av fondet ved utgangen av første kvartal og fikk en avkastning på 0,8 prosent. De globale rentenivåene var relativt stabile gjennom kvartalet. Positiv avkastning for statsobligasjoner Statsobligasjoner fikk en avkastning på Japanske statsobligasjoner, som utgjorde 7,1 prosent av renteinvesteringene, fikk en avkastning på 3,0 prosent. I lokal valuta var avkastningen -0,2 prosent. Japanske yen styrket seg noe mot valutakurven i kvartalet. Statsobligasjoner i fremvoksende markeder hadde den sterkeste avkastningen i kvarta INVESTERINGENE ABS 19.04.2017 Realrenteobligasjoner fikk en avkastning på -0,4 prosent og utgjorde 5,0 prosent av fondets renteinvesteringer. Figur 5 Kursutvikling for ulike typer obligasjoner. Målt i amerikanske dollar. Indeksert totalavkastning Figur 5 Kursutvikling for ulike typer obligasjoner. M EIENDOMSINVESTERINGENE Fondets investeringer i unotert eiendom utgjorde 2,5 prosent av fondet ved utgangen av første kvartal. Investeringene i unotert eiendom fikk i kvartalet en avkastning på 0,6 prosent. 12 Avkastningen på fondets unoterte eiendoms investeringer påvirkes av leieinntekter, drifts k FORVALTNINGEN 13 Forvaltningen FORVALTNINGEN Vi søker å utnytte fondets langsiktige perspektiv og betydelige størrelse for å skape høy avkastning og sikre verdier for fremtidige generasjoner. Investeringsmandatet, fastsatt av Finans departementet, er endret fra og med 1. januar 2017. Avkastningen på Tabell 8 Bidrag fra aktivaklasser til fondets relative avkastning i første kvartal 2017. Prosentpoeng Totalt 14 Bidrag fra ekstern forvaltning Aksjeinvesteringer -0,01 0,03 Renteinvesteringer 0,13 0,00 Unoterte eiendoms investeringer -0,08 Allokering på tvers av aktivaklasser 0,05 Totalt 0,09 0,03 avkastningsprofil som aksjer eller obligasjoner, på både kort og lengre sikt. Den relative risikoen dette innebærer vil gi utslag i beregningene av forventet relativ volatilitet i forvaltningen. Siden det ikke finnes daglige priser for våre eiendomsinvesteringer, benytter vi en modell levert av MSCI Mandatet fastsatt av Finansdepartementet ble endret fra 1. januar 2017. Alle fondets investeringer, også unoterte eiendoms investeringer, er nå inkludert i beregningen av forventet relativ volatilitet, og måles mot fondets referanseindeks som består av globale aksje- og obligasjonsindekser. Grensen FORVALTNINGEN kontakt med styrene i våre største beholdninger og har i denne sammenheng hatt 45 møter med styreleder eller annet styremedlem om sentrale temaer vedrørende vårt eierskap. Risikohåndtering I første kvartal fortsatte vi arbeidet med å forbedre våre databaser med ikke-finansielle data kn Hovedtall Tabell 10 Kvartalsvis avkastning 1. kv. 2017 4. kv. 2016 3. kv. 2016 2. kv. 2016 1. kv. 2016 -2,90 Avkastning målt i fondets valutakurv 18 Aksjeinvesteringenes avkastning (prosent) 5,53 4,91 6,03 0,66 Renteinvesteringenes avkastning (prosent) 0,77 -2,35 0,89 2,49 3,32 Eiendomsinvestering HOVEDTALL OG REGNSKAP 19 Tabell 12 Historiske nøkkeltall per 31. mars 2017. Annualiserte tall målt i fondets valutakurv Siden 01.01.1998 Siste 10 år Siste 5 år Siste 3 år Siste 12 måneder Fondets avkastning (prosent) 5,83 5,48 Fondets relative avkastning 1 (prosentpoeng) 0,26 0,06 8,53 6,44 11,66 0 Tabell 13 Nøkkeltall. Milliarder kroner 1. kv. 2017 4. kv. 2016 3. kv. 2016 2. kv. 2016 1. kv. 2016 Aksjeinvesteringenes markedsverdi 5 082 Renteinvesteringenes markedsverdi 2 592 4 692 4 317 4 275 4 234 2 577 2 584 2 681 2 622 194 242 218 221 223 7 867 7 510 7 118 7 177 7 079 -1 -4 -3 -2 -1 7 866 HOVEDTALL OG REGNSKAP 21 Regnskaps- rapportering Regnskap Noter Resultatregnskap_________________________ 22 Note 1 Generell informasjon____________ 26 Balanse___________________________________ 23 Note 2 Regnskapsprinsipper____________ 27 Kontantstrømoppstilling__________________24 Note 3 Avk Resultatregnskap Beløp i millioner kroner Note 1. kvartal 2017 1. kvartal 2016 2016 Resultat fra porteføljen før gevinst/tap valuta Inntekt/kostnad fra: - Aksjer og andeler 4 274 164 -166 825 342 813 - Obligasjoner 4 19 582 84 478 100 250 - Unotert eiendom 6 2 675 854 6 942 - Finansielle derivater 4 HOVEDTALL OG REGNSKAP 23 Balanse Beløp i millioner kroner Note 31.03.2017 31.12.2016 EIENDELER Innskudd i banker Utlån med sikkerhetsstillelse Avgitt kontantsikkerhet Uoppgjorte handler 20 738 17 759 187 116 134 338 1 015 2 320 51 593 13 196 Aksjer og andeler 5 4 614 509 4 373 042 Utlånte aksjer 5 4 Kontantstrømoppstilling Beløp i millioner kroner, innbetaling (+) / utbetaling (-) Hittil i år 31.03.2017 Hittil i år 31.03.2016 2016 Operasjonelle aktiviteter Innbetaling av utbytte fra aksjer og andeler 22 993 22 589 118 517 Innbetaling av renter fra obligasjoner 19 214 18 666 74 832 Innbetaling a HOVEDTALL OG REGNSKAP 25 Oppstilling av endringer i eiers kapital Beløp i millioner kroner 1. januar 2016 Tilført fra eier Opptjente resultater Sum eiers kapital 1 3 494 640 3 976 580 7 471 220 Totalresultat - -372 190 -372 190 -20 800 - -20 800 31. mars 2016 3 473 840 3 604 390 7 078 231 1. april 2 Noter til regnskaps rapportering Note 1 Generell Informasjon 1. INNLEDNING Norges Bank er sentralbanken i Norge. Banken forvalter landets valutareserver og Statens pensjonsfond utland (SPU). 26 SPU skal støtte statlig sparing for finansiering av fremtidige utgifter og underbygge langsiktige hensyn v HOVEDTALL OG REGNSKAP 27 Note 2 Regnskapsprinsipper 1. GRUNNLAG FOR UTARBEIDELSE AV KVARTALSREGNSKAPET Forskrift om årsregnskap m.m. for Norges Bank, som er fastsatt av Finansdepartementet, angir at Norges Banks regnskap skal omfatte regnskapsrapportering for SPU og at det skal utarbeides i samsvar Note 3 Avkastning per aktivaklasse Tabell 3.1 Avkastning per aktivaklasse 1. kvartal 4. kvartal 3. kvartal 2. kvartal 1. kvartal Hittil i år 2017 2016 2016 2016 2016 31.03.2017 Avkastning målt i fondets valutakurv 28 Aksjeinvesteringenes avkastning (prosent) 5,53 4,91 6,03 0,66 -2,90 5,53 Renteinv HOVEDTALL OG REGNSKAP 29 Note 4 Inntekt/kostnad fra Aksjer og andeler, Obligasjoner og Finansielle derivater Tabell 4.1 til 4.3 spesifiserer inntekts- og kostnadselementer, for henholdsvis Aksjer og andeler, Obligasjoner og Finansielle derivater, hvor linjen Inntekt/kostnad viser beløpet innregnet i Note 5 Beholdninger av Aksjer og andeler, Obligasjoner og Finansielle derivater Tabell 5.1 Aksjer og andeler 31.03.2017 Beløp i millioner kroner Virkelig verdi inkl. utbytte 31.12.2016 Opptjent utbytte Virkelig verdi inkl. utbytte Opptjent utbytte Aksjer og andeler 5 058 880 11 275 4 713 907 5 557 HOVEDTALL OG REGNSKAP 31 Note 6 Unotert eiendom Investeringer i unotert eiendom utføres gjennom datterselskaper av Norges Bank, utelukkende etablert som en del av forvaltningen av SPU. Datterselskaper som er presenteret i balansen som Unotert eiendom er utpekt ved førstegangsinnregning til virkelig Tabell 6.2 spesifiserer endringer i perioden for balanselinjen Unotert eiendom. Tabell 6.2 Balanseendringer unotert eiendom Beløp i millioner kroner Unotert eiendom, inngående balanse for perioden Utbetaling til nye investeringer 1 188 469 180 021 335 19 147 688 2 808 Innbetaling fra eksisterende HOVEDTALL OG REGNSKAP 33 Tabell 6.3 Inntekt fra underliggende eiendomsselskaper Beløp i millioner kroner Netto leieinntekter 1 Realisert gevinst/tap Virkelig verdiendringer - bygninger 2 Virkelig verdiendringer - gjeld 2 Transaksjonskostnader Rentekostnader ekstern gjeld Betalbar skatt Endring uts Note 7 Måling til virkelig verdi 1. INNLEDNING Virkelig verdi for majoriteten av eiendeler og gjeld er basert på offisielle sluttkurser og observerbare markedspriser. Dersom markedet for et verdipapir eller en eiendel ikke er aktivt, fastsettes virkelig verdi ved hjelp av standard verdsettelsesmodel HOVEDTALL OG REGNSKAP 35 2. HIERARKIET FOR VIRKELIG VERDI Tabell 7.1 Investeringer på nivåer for verdsettelsesusikkerhet Beløp i millioner kroner Nivå 2 Nivå 3 Totalt 31.03.2017 31.12.2016 31.03.2017 31.12.2016 31.03.2017 31.12.2016 31.03.2017 31.12.2016 Aksjer og andeler 5 015 031 4 673 199 31 59 Obligasjoner Majoriteten av obligasjoner (93,3 prosent) har observerbare priser som kan handles på og er klassifisert som nivå 1. Et mindretall obligasjoner (6,6 prosent) er klassifisert som nivå 2. Disse har ikke tilstrekkelig grad av markedspriser som kan handles på, eller de prises ut i fra samme HOVEDTALL OG REGNSKAP 37 Tabell 7.2 Endringer i nivå 3 beholdninger Beløp i millioner kroner Aksjer og andeler Obligasjoner Salg Forfalte og innbetalte Netto gevinst/tap Overført til nivå 3 Overført fra nivå 3 Gevinst/ tap valuta 31.03.2017 11 863 1 548 -1 507 20 320 93 -197 117 12 257 1 390 317 - 4. SENSITIVITETSANALYSE FOR NIVÅ 3 BEHOLDNINGER Tabell 7.3 Ytterligere spesifisering nivå 3 og sensitiviteter Sensitiviteter 31.12.2016 Sensitiviteter 31.03.2017 Beløp i millioner kroner Ufordel Fordel Spesifisering aktige aktige av nivå 3 per 31.03.2017 endringer endringer Aksjer og andeler 12 25 HOVEDTALL OG REGNSKAP 39 Note 8 Risiko MARKEDSRISIKO Markedsrisiko er risiko for endringer i porteføljens verdi på grunn av endring i aksjekurser, renter, eiendomsverdier, valutakurser og kredittpåslag. Norges Bank Investment Management måler markedsrisiko både for den faktiske porteføljen og den re Tabell 8.1 Fordeling per aktivaklasse, land og valuta Markedsverdi i prosent per land og valuta 1 Aktivaklasse Marked 31.03.2017 Marked Aksjer Utviklet 90,1 Utviklet 90,5 USA 37,2 USA 37,6 Storbritannia Storbritannia Japan 8,9 Japan 9,0 Tyskland 5,4 Tyskland 5,4 5,1 Frankrike Sum andre 24,0 Fremvo HOVEDTALL OG REGNSKAP Ved utgangen av første kvartal var aksjeandelen i fondet 64,6 prosent. Dette er en økning fra 62,5 prosent ved årsslutt 2016. Obligasjons porteføljens andel av fondet har gått ned til 32,9 prosent i første kvartal fra 34,3 prosent ved årsslutt. Denne endringen i aktivaklasse al Tabell 8.3 Relativ risiko målt mot referanseindeksene til fondet og aktivaklassene, forventet relativ volatilitet, basispunkter Forventet relativ volatilitet 31.03.2017 31.12.2016 Min 2016 Maks 2016 Snitt 2016 31 35 32 34 - - - - - - - 28 26 29 28 Aksjer 38 36 40 37 37 34 38 36 Obligasjoner 45 41 HOVEDTALL OG REGNSKAP 43 Tabell 8.4 Obligasjonsporteføljen fordelt etter kredittvurdering Beløp i millioner kroner, 31.03.2017 AAA AA A BBB Lavere vurdering Totalt 692 185 226 085 312 902 183 423 40 913 1 455 508 Statsrelaterte obligasjoner 142 620 140 219 38 974 15 105 1 827 338 745 Realrenteoblig Tabell 8.5 viser motpartsrisiko per type posisjon per 31. mars 2017, aggregert for SPU. Tabell 8.5 Motpartsrisiko per type posisjon Brutto eksponering Motregnings- effekter Sikkerheter og garantier Netto eksponering 70 106 - 1 141 68 965 Usikrede bankinnskudd 18 839 - - 18 839 Ikke-børsnoterte der HOVEDTALL OG REGNSKAP 45 Note 9 Forvaltningskostnader SPU forvaltes av Norges Bank. Kostnadene knyttet til forvaltningen av fondet påløper i hovedsak i Norges Bank. Forvaltningskostnader påløper også i datterselskaper av Norges Bank som utelukkende er etablert som en del av forvaltningen av SPUs inv Tabell 9.2 Forvaltningskostnader datterselskaper eiendom 1. kvartal 2017 1. kvartal 2016 2016 Lønn, arbeidsgiveravgift og andre personalkostnader 6 5 27 IT-tjenester, systemer, data og informasjon 8 9 36 Analyse, konsulent og juridiske tjenester 3 6 19 Beløp i millioner kroner Øvrige kostnader Sum HOVEDTALL OG REGNSKAP 47 Til Norges Banks representantskap Uttalelse vedrørende forenklet revisorkontroll av delårsrapportering Innledning Vi har foretatt en forenklet revisorkontroll av regnskapsrapporteringen for investeringsporteføljen til Statens pensjonsfond utland. Datterselskaper av Norges Ba NORGES BANK INVESTMENT MANAGEMENT Bankplassen 2, Postboks 1179 Sentrum, 0107 Oslo T: 24 07 30 00, www.nbim.no