... 20 økonomi ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 POLITIKEN Sagt om at stække USAs banker Jeg har ikke set noget bevis på, at mindre banker er svaret på problemerne Bob Diamond, Barclays Capital Det er usikkert, om Volckers lov kommer gennem Kongressen. Men det er sikkert, at bankerne hader den Smart Money Volcker er tilbage. For en dag er den mæg- tigste mand én, der gik af for 20 år siden Edward Harrison, Wall Street Journal Vi er bange for, at det, vi måtte vælge at støtte, ikke har en politisk chance David Rubenstein, Carlyle Group Kommentar MARTIN WOLF Volckers flækøkse er ikke nok N år folk i dag betragter finanssekto- ren, ser de ikke længere fordums al- mægtige herskeres professionelle greb, men blot de utaknemliges grådige hænder. Det er derfor intet under, at en desperat præsident Barack Obama, forslået af væl- gerne i Massachusetts, har rettet blikket mod en gruppe, der er endnu mindre po- pulær end hans eget parti. Han har be- hændigt suppleret den reguleringskniv, som hans finansminister, Tim Geitner, har præsenteret med den tidligere natio- nalbankdirektør Paul Volckers økse. Volcker foreslår en variant af den skel- nen mellem kommerciel og investerings- mæssig bankvirksomhed, der blev ind- ført 1933 i USA med Glass-Steagall-loven. Da Obama kom med sit udspil i sidste uge, henviste han til Volckers lov: Bank- er skal ikke længere have lov til at eje, in- vestere i eller kautionere for hedgefonde, private equityfonde eller foretage egen handel (proprietary trading) for egen vin- dings skyld, uden at det har relation til be- tjeningen af deres kunder. Og han tilføje- de: Jeg foreslår også, at vi forhindrer en yderligere konsolidering af vores finansi- elle system. De udøver uerstattelige serviceydelser for borgerne og økonomien. Men som erfa- ringen nu har lært os, så er store dele af dét finansielle system, der har udviklet sig især i USA for delvis at omgå kapital- kravene udformet for at gøre bankerne mere sikre også af vital betydning. Som Paul Tucker, vicedirektør i Bank of England, bemærkede i en tale for nylig, så måtte shadow banking også reddes. En- hver institution, der lover at indløse sine forpligtelser på forlangende, samtidig med at den investerer i aktiver med lang løbetid eller høj risiko, har banklignende karakteristika og er sårbar over for et run. Listen viste sig at være lang: penge- markedsfonde, finansieringsselskaber strukturerede investeringsprodukter og securities-dealere såsom Lehman Bro- thers. Derfor kan den amerikanske regering ikke troværdigt love at gøre bankerne me- re sikre, alt imens den overlader denne store underskov af skyggeinstitutioner til markedet. Hvis regeringerne derfor virke- lig tilstræber strukturelle reformer, må de nødvendigvis være væsentlig mere ra- dikale. D et politiske i dette er nemt at forstå. Redningen af det finansielle system er lykkedes, men låntagningen/lån- givningen for alle sektorer, bortset fra sta- ten, er negativ. Hvorvidt det skyldes, at den finansielle sektor ikke ønsker at låne penge ud, eller at den ikkefinansielle sektor ikke ønsker at optage lån, er uklart. Jeg antager, at begge kræfter er på færde. Hvor forståeligt det politiske signal end er, så er det meget mindre indlysende, at den foreslåede forandring er god politik. Et problem vedrører processen. Efter et par år, hvor verden har fokuseret på me- get forskellige løsninger, har verdens mest magtfulde regering indført nye og foruroligende ideer. Hvis ideerne er gode, behøver denne usikkerhed ikke nødven- digvis at være særlig bekostelig. Men hvis resultatet er at gøre det vanskeligere en- ten at vedtage reformer i USA eller at blive enige om reformer med andre lande, så kan omkostningerne blive høje. Den al- lerstørste omkostning kunne være den usikkerhed, som det finansielle system er blevet tilført netop som forudsigelighe- den var vendt tilbage. Et andet problem er, at i hvert fald nog- le af disse reformer muligvis dem alle viser sig ikke at kunne anvendes uden for USA og dermed skaber besværligheder for international koordination. Mange lande på det europæiske kontinent er for eksempel ikke bare bundet op på den uni- versale bankmodel, men er tilhængere af meget store banker. Det er måske muligt at overtale dem til at acceptere en adskil- lelse af selvstændig handel fra andre akti- viteter. Men begrænsninger på størrel- sen, formoder jeg, er forbudt område. Spørgsmålet er dermed, hvordan sådan- ne regler kan fungere for det, der i dag er globale institutioner. I midlertid er det største problem, om Volckers ideer i sig selv er gode. Er disse nye forslag ønskelige, gennemførlige og relevante? For det første er mit svar: Ja. Det er øn- skeligt, at institutioner bliver forhindret i at udnytte eksplicitte og implicitte garan- tier til at foretage spekulative investerin- ger af ringe økonomisk nytte. Synet af virksomheder, der blomstrer på grund af aktiviteter, hvis konsekvenser det har væ- ret nødvendigt at redde dem fra, og hvis virkning offentligheden stadig lider un- der, er foruroligende. Desuden ville det helt klart være meget bedre, hvis finansi- elle institutioner ikke er for store eller ik- ke er alt for integrerede med resten af det finansielle system. Dernæst, er disse ideer gennemførlige? Her begynder tvivlen at melde sig. Er det virkelig muligt at drage og endnu vigti- gere håndhæve en linje mellem banker- nes legitime aktiviteter og aktiviteter, der ikke er relateret til betjeningen af deres kunder? Hvis institutioner blev tilskyn- det til at låne til deres kunder, ville de så have lov til at securitisere og sælge disse lån? Ville de få lov til at hedge lånerisiko- en? Hvis ikke, hvorfor ikke? Hvis ja, hvor- når bliver dette spekulation? Og igen, hvordan måles størrelsen på en global bank? Og hvad vil der ske med udenland- ske banker, der opererer i USA? TILBAGE IGEN. USAs præsident, Barack Obama, med den tidligere nationalbankdirek- tør Paul Volcker, hvis udspil i bank- krisen straks er døbt Volckers lov. Arkivfoto: Charles Dharapak/AP S E ndelig er der det største spørgsmål af dem alle: relevansen af disse ideer. Der er ingen tvivl om, at instituti- oner, der modtager indlån, er specielle. Obama er muligvis desperat, men meget mere arbejde er nødvendigt pørgsmålet om relevans melder sig også på andre måder. I det mindste i denne krise var bankernes investe- ringer i hedgefonde, private equity-fonde og endda egen handel simpelthen ikke kernen i, hvad der gik galt. Det var svigtet i en lille, stærkt integreret institution, Lehman Brothers, som viste sig at være uhyre vigtigt. Jeg beundrer Volcker og støtter stærkt hans ønske om at udvikle en finansiel sek- tor, der understøtter hele økonomien frem for at skabe enorme profitter på ak- tiviteter, der er tilbøjelige til at destabili- sere selvsamme økonomi. Ligeledes er jeg enig i, at en del af løsningen er strukturel. Men Volckers forslag er på vigtige områ- der uigennemførligt, uønsket og irrele- vant i forhold til det aktuelle problem. Ba- rack Obama er muligvis desperat, men meget mere arbejde er nødvendigt. int.okpol.dk Oversættelse: Christian Thordal
POLITIKEN 3 Onsdag 3. februar 2010 www.politiken.dk ØKONOMI i samarbejde med Eurozone i krise Euroland er under sit hidtil hårdeste pres. Først var det Grækenland, nu truer uro i Spanien. Side 21 FINANCIAL TIMES Novos guldæg under angreb Pengene strømmer ind hos Novo Nordisk, men succesen er i fare.
... 2 økonomi ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 POLITIKEN Glem det! Det duer slet ikke ... I er nogle idioter, hele bundtet Steve Jobs på et typisk møde i Apple KOMMENTAR STIG KIRK ØRSKOV CHEFREDAKTØR Magtfaktor i lyserødt ret fra hvidt til lyserødt eller let lakse- farvet, som avisen selv kalder det. Og for
... WorkPlus er et nyt værktøj, der gør det sjovere at være HR-chef Skattefrit pendlerkort til dine medarbejdere. Få personlig rådgivning af vores Erhvervs- konsulenter. Giv en folde- cykel, som er nem og gratis at tage med toget. Tag en shuttlebus til og fra stationen. Få fri adgang til en portal f
... 4 økonomi ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 POLITIKEN Overblik Eurolandene låner og låner Landene i eurozonen har alene i år lånt et rekordbeløb på 110 milliarder euro, ca. 820 milliarder kroner, af markeder- ne. Gældsætningen koster de svageste økonomier dyrt, for låneomkostningerne stiger i takt med efte
POLITIKEN ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 ... økonomi 5 VICTOZA DET NYE GULDÆG Novo Nordisk bad i 2008 EU og USA om at godkende selskabets seneste insulin- produkt, Victoza, der er udviklet mod Type 2 diabetes (tidligere kendt som gammelmandssukkersyge). I april 2009 afviste den amerikanske sundhedsmyndighed
... 6 økonomi ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 POLITIKEN Kina i ny aktion mod nettet Kinesiske virksomheder og private går i virtuelt eksil for at undgå webcensur. KATHRIN HILLE, FINANCIAL TIMES, BEIJING K Kinas jernnæve gav bagslag Kinas forsøg på at kontrollere verdens råvaremarkeder har lidt et tilbageslag
... Velkommen til det store mobile hjørne- kontor. Vær online og opdateret overalt Nokia E72 og Nokia E52 giver dig direkte adgang til Nokias markedsplads, Ovi Marked. Her kan du vælge en masse applikationer, der gør det nemt og sjovt at holde dig orienteret, når du er væk fra kontoret. Mange af app
... 8 økonomi ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 POLITIKEN Milliardopgør om kasketter Når Colts og Saints på søndag løber på banen til årets største sportsbegivenhed i USA Superbowl kan ingen være i tvivl om, at de er dødelige konkurrenter. Men i alle andre forhold insisterer de 32 hold i den amerikanske fodb
POLITIKEN ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 ... økonomi 9 Sponsor- krig i Danmark Sponsorer og arrangører har lært af den danske fodbold- krig. I dag er Carlsberg en af Europas sponsorgiganter. Nokia E72 MICHAEL SEIDELIN, EUROPAKORRESPONDENT, PARIS Tag kontoret med i lommen Perfekt til mail og kalender Fuldt Q
... 10 økonomi ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 POLITIKEN Økonomisk barometer 2008 Danmark Vækst i BNP (årsvækst, pct.) Leveret af Handelsbanken Seneste periode Seneste periode Prognose Prognose Prognose Prognose 2008 Vækst (BNP) (pct.) USA EU Japan 0,4 0,6 -0,7 2009 0,1 (4. kvt.) -4.0 (3. kvt.) -5.1 (3. kvt.
POLITIKEN ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 ... økonomi 11 Tysk-italiensk duel om euroen Den Europæiske Centralbank får en højt kvalificeret italiensk chef, hvis økonomien bliver bedre. Ellers skal en tysker berolige markederne. MORTEN SØRENSEN VIN I VINHANDLERKVALITET K . François Sublet Prestige & Tradit
... Audi Privatleasing Drømmen er nærmere end du tror Luk øjnene, og se dig selv bag rattet i din nye Audi. Med Audi Privatleasing starter prisen for den eksklusive Audi-oplevelse på 3.250 kr. pr. måned for Audi A3 inklusiv service og et væld af udstyr: Bluetooth, fartpilot, førerinformation, og mul
...
... 14 økonomi ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 POLITIKEN Velkommen til fremtidens job: lemmemagere og klimapoliti En ny britisk rapport udpeger 20 fremtidserhverv. Vi har fået en dansk fremtidsforsker til at kigge med og komme med sit bud på, hvad der kan blive jobmarkedets vindere i 2030. LONE THEILS, KORRE
POLITIKEN ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 ... økonomi 15 Avatar-manager Intelligente indlæringsprogrammer, personificeret ved en såkaldt avatar, kan erstatte eller støtte traditionelle lærere. En manager matcher en elev med en passende avatar. Personlig mediefortolker Indholdet på tv, radio og internet er i
... 16 økonomi ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 POLITIKEN Ugens tal 3,6 ANALYSE JONATHAN SOBLE OG BERNARD SIMON FINANCIAL TIMES Antallet af billioner dollar sva- rende til 200.000.000.000.000 kroner eller 100 gange hele Dan- marks økonomi i det amerikan- ske statsbudget for 2011, præsident Barack Obama præs
... INVITATION til inspirationsmøder: Få succes med investering i aktier SKAGEN Fondene lever af at give gode afkast når du tjener penge, tjener vi penge er Vi afhold hele øder over m Danmark 5 gode grunde til at deltage på et møde: SKAGEN Fondene har dokumenterede flotte resultater gennem alle 17
... 18 økonomi ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 POLITIKEN Jubeltal i USAs regnskaber De amerikanske selskaber er på vej ud af den økonomiske krise og stiler mod et af de bedste kvartaler nogensinde. Men det er ikke ren jubel. COURTNEY WEAVER, FINANCIAL TIMES, LONDON A Skatteål er jaget vildt Europæiske regeri
... KURSUS, KONFERENCE ELLER FEST Midt på Sjælland i skønne omgivelser finder du det smukke 4 stjernede hotel og konferencecenter Sørup Herregaard. VÆRELSER OG LOKALER 102 dobbeltværelser alle med bad, tv, minibar og gratis internet. 16 lyse konferencelokaler med plads til op til 550 personer. Resta
... 20 økonomi ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 POLITIKEN Sagt om at stække USAs banker Jeg har ikke set noget bevis på, at mindre banker er svaret på problemerne Bob Diamond, Barclays Capital Det er usikkert, om Volckers lov kommer gennem Kongressen. Men det er sikkert, at bankerne hader den Smart Money Volc
POLITIKEN ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 ... økonomi 21 Kommentar WOLFGANG MÜNCHAU Sådan skal eurozonen gøre for at overleve F ørst Grækenland, så Portugal og hvem så? Den Europæiske Monetæ- re Union går ind i den farligste fase i sin 11-årige historie. I sidste uge begyndte euroområdets regeringer for førs
... 22 økonomi ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 POLITIKEN Ugens profil RICHARD WATERS, FINANCIAL TIMES Den benhårde it-guru med det kunstneriske hjerte Visionær og ilter. Æstetisk og uforskammet. Frygtet af med- arbejderne og beundret af branchen. Apple-stifteren Steve Jobs er i gang med endnu et comeback. F
POLITIKEN ONSDAG 3. FEBRUARY 2010 ... økonomi 23 Stillinger Executive Hotel Konference Konferencer & møder Dagmøde fra Odense er placeret midt i Danmark. Næsten hele landet kan være i byen på under to timer. Det gør Odense Congress Center til Danmarks mest centrale mødested for mennesker, messer og
... 24 økonomi ONSDAG 3. FEBRUAR 2010 POLITIKEN Glimt Stålmandens sviger- datter vil forny Escada Kritikerne mente, at den 33-årige in- diske forretningskvinde Megha Mittal blot havde brug for adspredelse, da hun i november købte det konkurs- truede tyske modehus Escada for næ- sen af Sven Ley , søn
