Fondsmæglerselskabet KONJUNKTURMODELLEN PEGER PÅ ÅR MED MEDVIND Af Jens Schjerning Cheføkonom, HD-F 2142 5620 jes@agrocura.dk Den amerikanske ledende indikator har passeret bunden, og den langsigtede kvartalsmodel peger på et opsving, der kan række frem til begyndelsen af 2030erne. Hver gang en ny krise fylder forsiderne, kommer spørgsmålet igen. Er opsvinget aflyst, før det er begyndt? Den langsigtede konjunkturmodel svarer nej. Den amerikanske ledende indikator har bevæget sig i den samme genkendelige rytme siden 1975, og lige nu peger rytmen opad. stiger, og virksomhederne begynder at investere i stedet for blot at vedligeholde. Det er cyklussens stærkeste fase og den, hvor indtjeningen for alvor kommer igennem. Perioderne 1983 til 1985, 1992 til 1995, 2003 til 2005 og 2011 til 2014 er alle eksempler på den samme bevægelse. EN RYTME, DER HAR HOLDT I 50 ÅR FASE 2: SLOWDOWN Grafen viser den amerikanske ledende indikator som et signal, der svinger omkring nul. Over nul vokser økonomien hurtigere end sin egen trend. Under nul vokser den langsommere. Modellen er bygget på kvartalstal og er tilpas træg til, at den ikke reagerer på enkeltbegivenheder, men kun på det underliggende momentum i ordrebøger, byggetilladelser, renteforskelle, arbejdsmarked og forbrugertillid. Indikatoren ligger stadig over nul, men er begyndt at falde fra toppen. Økonomien vokser videre, blot i aftagende tempo. Centralbankerne strammer typisk her, lønnen presser marginerne, og de sidste optimistiske projekter bliver sat i søen. Fasen er ofte den længste af dem alle. Se blot 1986 til 1989, 1996 til 1999 og 2016 til 2019, hvor slowdown varede tre til fire år uden at udvikle sig til recession. Siden 1975 har kurven gennemført seks hele runder, og hver eneste af dem har fulgt samme rækkefølge af faser. Det er den rækkefølge, der gør modellen brugbar. Man kan ikke forudsige, hvornår en nyhed rammer, men man kan se, hvilken fase den rammer ind i. FASE 3: RECESSION FASE 4: REBOUND Bunden er passeret, men indikatoren ligger stadig under nul og er på vej op. Det er fasen, hvor økonomien rydder op efter sig selv. Lagrene er tømt, omkostningerne er skåret, renten er faldet, og de svageste projekter er lagt i skuffen. Stemningen er stadig trykket, fordi tallene i virkeligheden halter bagefter kurven. Historisk er det her, de bedste investeringer bliver lavet, netop fordi ingen har lyst til at lave dem. Man køber ind, mens der stadig er rabat, og før flertallet tror på det. Denne fase er også der, hvor de største aktie- og ejendomsafkast ligger. FASE 1: EKSPANSION Indikatoren bryder op over nul og fortsætter mod toppen. Væksten overstiger trenden, beskæftigelsen stiger, kapacitetsudnyttelsen 8 Indikatoren falder under nul og fortsætter ned. Efterspørgslen svigter, investeringerne udskydes, og ledigheden stiger. Det er den korteste og mest dramatiske fase, og det er den, alle husker. Finanskrisen 2008 til 2009 er det tydeligste eksempel med et bundniveau omkring minus 3,3. Når bunden er nået, begynder fase fire forfra, og runden er lukket. laveste niveau siden finanskrisen. Siden da er kurven steget, og ved indgangen til 2026 ligger signalet omkring minus 1,9 med klar retning opad. Vi er altså midt i fase fire. Historisk har den fase varet halvandet til to år, og denne har nu kørt i to år uden at komme over nul. Forsinkelsen er den pris, geopolitikken har kostet. Retningen er der stadig. NÆSTE RECESSION LIGGER FØRST I BEGYNDELSEN AF 2030ERNE Regner vi på de seks runder siden 1975, ligger afstanden fra bund til bund på gennemsnit otte til ni år. Måler vi i stedet fra bunden af en recessionsfase til starten af den næste, får man 8,5 år, 8,8 år, 6,7 år og 10,7 år, altså omkring ni år i snit. Lægger man det oven på bunden i 2024, tegner der sig et klart billede. Fase fire løber ind i 2027. Fase et, det egentlige opsving over nul, sætter ind i 2027 til 2028 og topper omkring 2029 til 2030. Fase to, slowdown, fylder 2030 og 2031. Og næste fase tre, recessionen, indtræffer efter modellen omkring 2032 med et usikkerhedsspænd fra 2031 til 2033 som det ser ud nu. MODELLEN LADER SIG IKKE RYSTE Det afgørende ved en kvartalsbaseret kredsløb er trægheden. Der skal meget til at vende retningen, og meget er ikke en enkelt konflikt eller en told-runde. Sidste års handelskrig ændrede ikke retningen. Dette års krig i Mellemøsten har heller ikke gjort det. Da en ledende indikator typisk løber to til tre kvartaler foran den faktiske økonomi, vil selve recessionen først kunne mærkes i 2032 til 2033. Det er et modelestimat og ikke en kalender, men både retningen og størrelsesordenen er robuste. Vi har fem til seks gode år foran os. Det eneste, begivenhederne har kunnet gøre, er at strække tiden. Fase fire tager længere tid end normalt i denne runde, og det er præcis denne slags aftryk, man skal forvente. Man kan overordnet sig, at enkeltbegivenheder ændrer farten, men ikke kursen. DET BEDSTE HAR VI SLET IKKE SET ENDNU HER STÅR VI LIGE NU Bunden kom i 2024 omkring minus 2,6, det Vi befinder os i den fase, hvor tallene ser svage ud men begyndende bedring, og hvor mulighederne er størst. Kurven er ikke engang kommet over nul endnu. Den stærkeste del af cyklussen, fase et, ligger forude, og den plejer at vare mellem to og tre år, før toppen er nået. KUNSTIG INTELLIGENS KAN BLIVE DENNE CYKLUS INTERNET Det mest interessante ved timingen er, hvad der teknologisk falder sammen med opsvinget. I 1990erne slog internettet igennem netop i den opgang, der fulgte efter bunden i 1991. Indikatoren steg fra minus 0,9 i 1991 til 1,22 i 1995 og holdt sig positiv helt frem til 1999. Produktivitetsgevinsterne gjorde det muligt at vokse i mange år uden at støde ind i inflationsloftet. Kunstig intelligens rammer denne cyklus på nøjagtig samme sted i forløbet. Det er en teknologi, der kan bruges i stort set alle brancher, og den kommer i bred anvendelse præcis nu, hvor kurven vender op. Udbygningen af datacentre, strømforsyning og chipproduktion er tung, kapitalkrævende og langsigtet, og det er netop den slags investeringscyklus, der bærer en ekspansionsfase opad i flere år ad gangen. Forskellen er tempoet. Internettet var ti år om at vise sig i produktivitetstallene. Kunstig intelligens bliver taget i brug hurtigere, fordi infrastrukturen allerede ligger der. HVAD DU KAN BRUGE DET TIL For en virksomhed eller en landbrugsbedrift betyder et langt opsving noget meget konkret. Efterspørgslen kommer, kreditvilkårene bliver lempeligere, og investeringer, der bliver besluttet i fase fire, bliver besluttet til de billigste priser i hele runden. Renteniveauet falder typisk gennem fase fire (ser vi dog ikke helt denne gang) og stabiliserer sig i fase et. Den vigtigste disciplin bliver derfor at lade modellen og ikke forsiderne sætte tidshorisonten. Nyhederne vil fortsat være dramatiske, for det er de altid i fase fire. Kurven peger et andet sted hen. 17. udgave - Efteråret 2026 Fondsmæglerselskabet Udsendt i 16.000 eksemplarer NÅR DRØMME LYKKES - LARS ER SYVENDE GENERATION PÅ GÅRDEN ET VELTILRETTELAGT FINANSIERINGSFORLØN OG PROFESSIONEL SPARRING GJORDE FORSKELLEN, DA LARS SKULLE SIKRE BARNDOMSHJEMMET FOR FREMTIDEN. LÆS SIDE 4 JENS SCHJERNING Fondsmæglerselskabet Meget mere i vente ORDENTLIGHEDEN DER FORSVANDT Året går så småt på hæld - men bare roligt! Vi har stadig mange spændende ting i kalenderen: Grisewebinar 29.10.26 Det er ikke til at se lyset for alle de skyer der hviler over dansk griseproduktion. Vi inviterer til gratis web LANDBRUG I SELSKABSFORM Når næste skridt skal tages. Flere landmænd vælger i dag at drive deres bedrift i selskabsform. Overgangen kan være kompleks og kræver kompetent rådgivning. Det er derfor vigtigt at få et overblik over de forskellige selskabsformer, beskatningen før og efter omdannelse, samt Fondsmæglerselskabet NÅR DRØMMEN LYKKES vigtigt for mig at have nogen ved min side, der kunne hjælpe med at få alle brikkerne på plads, særligt i forhold til finansieringen og finansieringsvilkårene, fortæller han. Udover at få lavet et oplæg til den fremtidige finansiering af ejendommen, blev det PROFESSIONEL RISIKOSTYRING ET RÅVAREMARKED I HØJ FART Af Henrik Andresen Kundechef, Råvarer 2147 7326 hea@agrocura.dk Store udsving i korn, soja og olie gør timing, afdækning og en klar handelsstrategi vigtigere end længe. Råvaremarkedet er gået ind i efteråret med større udsving, end vi har være Fondsmæglerselskabet Sammen driver tre generationer et større planteavlsbrug. Fra venstre ses Henrik Høegh, Rasmus Høegh, Ane Høegh og Anders Høegh Foto: Benjamin Høegh, Agrocura TRE GENERATIONER BAG 1.100 HEKTAR Af Rasmus Haun Hansen Finans & strategi 2459 9707 rhh@agrocura.dk I/S Nørrehave dyrk Vi støtter vores kunder, når der skal skabes solide beslutninger om forretning og formue. Skal vi også støtte dig? Mest solgte Focus Råvarer ELLER Finans Focus All In 2.500,- / pr. år 4.500,- / pr. år Focus + 15.000,- / pr. år Ugentlige analyser inden for råvarer ELLER finans Ugentlige analy Fondsmæglerselskabet KONJUNKTURMODELLEN PEGER PÅ ÅR MED MEDVIND Af Jens Schjerning Cheføkonom, HD-F 2142 5620 jes@agrocura.dk Den amerikanske ledende indikator har passeret bunden, og den langsigtede kvartalsmodel peger på et opsving, der kan række frem til begyndelsen af 2030erne. Hver gang en n CuraGældspleje PROFESSIONEL RISIKOSTYRING Få overblik over alle dine lån - altid lige ved hånden Renter, obligationskurser og finansieringsmuligheder ændrer sig løbende, og det kan være svært at følge med i, hvornår der bør handles på gælden. Med CuraGældspleje får du et samlet overblik over dine Fondsmæglerselskabet JORDKØB BLEV STARTSKUDDET TIL EN NY BANK OG BEDRE VILKÅR En virksomhedspræsentation og et skifte af både bank og realkreditinstitut har givet sydfynske Jan Skovhøj markant bedre vilkår, uden at han har ændret en eneste ting i marken. Af Benjamin Høegh Kunderådgiver 2348 6130 b PROFESSIONEL RISIKOSTYRING præsentation af virksomheden, som et supplement til regnskabstal og budgetter. I erhvervslivet generelt, og i landbruget i særdeleshed, har vi nok ikke altid været lige god til at få sat ord på det vi går og laver, og hvorfor tallene ser ud som de gør. Det er her virksomh Fondsmæglerselskabet PROFESSIONEL RISIKOSTYRING RÅVARESAMARBEJDE GIVER JAN TID OG OVERSKUD troet på, at man kunne være dygtig til det hele, og derfor har jeg siden starten haft fokus på at få uddelegeret de opgaver, som er vigtige, men som jeg også kan mærke, at jeg ikke brænder for, lyder rationa PROFESSIONEL RISIKOSTYRING BYT KORNET UD MED PAPIR: SÅDAN SPARER DU OMKOSTNINGER Mange landmænd vælger at oplægge deres korn hos grovvareselskaberne i troen på prisstigninger efter høsten. Men denne løsning koster i både leje, svind og bunden kapital. Ved at ombytte kornet med en position i futures Fondsmæglerselskabet Fortsat fra foregående side: man fortsat følger prisudviklingen på børsen (Matif) hen over året. Man opgiver altså ikke sin markedsholdning, men flytter den blot fra lager til papir. LAGERLEJE, SVIND OG LIKVIDITET Når kornet ligger hos grovvareselskaberne, betaler man lagerlej PROFESSIONEL RISIKOSTYRING LANDMAND UDEN LAGER: FUTURES ER DET BILLIGSTE OPBEVARINGSSTED Hos Jacob Villensgaard bliver pladsen brugt på produktion frem for lager. I den forbindelse mindsker han risikoen med futures. Foto: Privatfoto Af Mikkel Ebbesen Kunderådgiver, råvarer 2099 0409 meb@agrocura.d Fondsmæglerselskabet Thomas Vestergaard (th.) sammen med sønnen Simon og advokatfuldmægtig Thilde Mose Thuesen. Foto: Rasmus Haun Hansen, Agrocura SELSKABSMODEL SKAL SIKRE GLIDENDE GENERATIONSSKIFTE HOS KARTOFFELAVLER Et anpartsselskab gav Thomas Vestergaard mulighed for at sælge sin kartoffelbedr PROFESSIONEL RISIKOSTYRING Lyne Potatis fra enkeltmandsvirksomhed til anpartsselskab, er advokatfuldmægtig Thilde Mose Thuesen fra Kirk Larsen & Ascanius. Hun forventer, at flere landmænd går samme vej i de kommende år. Selvom det personlige ejerskab stadig dominerer i dansk landbrug, så vil vi i de Fondsmæglerselskabet Af Benjamin Høegh Kunderådgiver 2348 6130 bkh@agrocura.dk NÅR RENTEN FLYTTER SIG - ER DIN STRATEGI KLAR TIL AT FØLGE MED? Rentemarkedet står aldrig stille. Uanset om renterne er høje eller lave, og uanset om de er på vej op eller ned, vil billedet før eller siden se anderledes PROFESSIONEL RISIKOSTYRING Vi forsøger ikke at forudsige markedet. Vi følger det. Du kender allerede værdien af at reagere, når markedet ændrer sig. AlphaCura bygger på samme princip. Fonden investerer udelukkende via børsnoterede ETFer i globale aktier og europæiske statsobligationer og kan såled Fondsmæglerselskabet FRA MARKEDSVIDEN TIL SOLIDE BESLUTNINGER AGROCURA SAMLER DET HELE I KUNDEPORTALEN I sommeren 2026 opgraderede Agrocura sin kundeportal med et mere moderne og brugervenligt univers. Her samles analyser, priser, prognoser og markedsindsigt på tværs af råvarer og finans med ét m TILLID, TILGÆNGELIGHED OG TROVÆRDIGHED HANS JØRGEN PEDERSEN FRAVALGTE BANKEN OG VALGTE EN LOKAL RÅDGIVER. I DAG ER HAN INVESTERINGSKUNDE I CURAINVEST, HVOR BREDE INVESTERINGER OG ÅBENHED OM OMKOSTNINGERNE VEJER TUNGERE END REKORDAFKAST. LÆS SIDE 24 INVESTER MED INDSIGT OG RO JENS KORNBECK: KONJ V st GRØNT, GULT ELLER RØDT LYS ALPHACURA FØLGER MARKEDETS SIGNALER Af Claues Helm Portefølgemanager, AlphaCura 5433 7741 che@curainvest.dk AlphaCura 0/50/100 flytter automatisk formuen mellem aktier og obligationer, når markedet bliver uroligt. Efter 16 måneder står fonden 23 % højere end ved INVESTER MED INDSIGT OG RO Endnu vigtigere er det, der skete i de dårlige år. Under finanskrisen fra oktober 2007 til marts 2009 steg AlphaCura 13 %, mens 50/50-porteføljen faldt 25 %. Under coronakrakket i foråret 2020 faldt AlphaCura 6 % mod 19 % for benchmark. Men modellen rammer ikke altid plet: V st CURAINVEST KUNDE: JEG KAN TRYGT LÆNE MIG TILBAGE Af Jan Ellegaard Investeringsrådgiver 2327 4319 jel@curainvest.dk Tillid, tilgængelighed og troværdighed var nogle af de ting, der tiltalte Hans Jørgen ved CuraInvest investeringsstrategi. Foto: Privatfoto Hans Jørgen Pedersen fravalgte givn INVESTER MED INDSIGT OG RO KONJUNKTURAFSÆT TILLADER DYNAMIK I DIN INVESTERING Det er præcis den proces, vi i CuraInvest forsøger at omfavne. Konsekvensen er, at porteføljerne til enhver tid kan sammensættes af de fonde, der bedst afspejler husets aktuelle konjunktursyn. ALLOKERING STYRET AF KONJUN V st Lad din formue arbejde uden at du skal følge markedet hver dag Hos CuraInvest får du professionel porteføljepleje, hvor vi løbende følger markederne og tilpasser din investering efter din risikoprofil og den økonomiske udvikling. Vi arbejder med et bredt investeringsunivers og har fokus på t INVESTER MED INDSIGT OG RO NY INVESTOR HOS CURAINVEST: GODT FRA START God sparring om alt fra de første skridt som ny investor til valget mellem at investere privat eller i virksomheden. Det er nogle af de ting, som Christian Thomsen fremhæver ved sit samarbejde med porteføljemanager i CuraInvest J Fra overvejelse Til afklaring Spørg os, før du beslutter dig www.hekto-co.dk info@hekto-co.dk +45 7060 2931 Landbrug, værdi & strategi samlet ét sted